OCI의 3분기 매출액과 영업이익은 각각 8,887 억원, 1,946 억원으로 컨센서스와 거의 부합이다. 

OCI에서 3분기 영업실적을 발표한 이후 여러 증권사에서 리포트가 나왔다. 

 

 

먼저 SK증권에서 나온 OCI리포트를 읽어보자. 

OCI_20211028_SK.pdf
0.67MB

 

 

베이지케미칼은 폴리실리콘 가격 상승으로 인해서 3분기 영업이익률이 41%에 육박한다.

하지만 메탈실리콘 가격이 하락하고 올해 계획되었던 Tongwei 증설이 내년 초 예정됨에 따라 폴리실리콘 물량이 늘어남에 따라 내년 베이지케미칼 매출은 올해와 비슷하게 예상된다.

최근 주가가 빠지는 원인도 이와 관련이 있다고 생각한다. 

 

그러나 글로벌적으로 태양광 수요는 늘어나고 있고, 태양광 관련 모든 밸류체인의 가격상승이 이루어지고 있기 때문에 아직까지 주가 상승은 기대해볼 수 있다. 

 

폴리실리콘과 웨이퍼의 증설 추이를 보면 웨이퍼의 증설이 더 많기 때문에 폴리실리콘의 수요는 여전히 강세라고 보면 된다. 

 

 

현대차증권에서는 일단 폴리실리콘 가격상승이 반영되는 물량은 4분기 실적에 반영되므로 4분기 실적을 상향했다. 

OCI_20211028_현대차증권.pdf
0.41MB

 

그리고 중국의 폴리실리콘 증설은 OCI의 주가 상승에 큰 이슈가 안될 것이라고 본다. 

중국의 탈탄소 정책이 국가정책이기 때문에 폴리실리콘 증설이 되기도 쉽지 않고 된다하더라도 가동률이 좋지 않을 것이라 예상한다. 그렇기 때문에 폴리실리콘 수급은 내년까지도 타이트한 상황이 계속 진행될 것이다. 

또한, OCI는 말레이시아에서 추가 증설을 통해 전체 폴리실리콘 생산량을 2024년말에는 최대 7만톤까지 증설을 기대한다. 중국 및 미국의 태양광 증설 계획 또한 중국을 제외한 업체 중에서 가장 폴리실리콘 원가경쟁력이 뛰어난 OCI에게 여전히 우호적인 시장이다. 

 

 

메리츠증권의 의견도 비슷하다.

OCI_20211028_메리츠.pdf
0.65MB

 

주가 하락은 폴리실리콘 신규증설에 대한 우려지만, OCI의 원가경쟁력과 태양광 밸류체인들의 증설속도 대비 중국 폴리실리콘 생산업체들의 증설 속도가 따라오지 못할 것이기에 폴리실리콘 시장에서 OCI의 위치는 아직도 좋다고 판단하고 있다. 

 

 

유진투자증권에서 나온 리포트를 보면 OCI에서 메탈실리콘 내재화도 계획하고 있다고 한다. 이 정보는 어제 실시한 IR자료를 통해서 추가 확인이 필요해보인다.

OCI_20211028_유진.pdf
0.71MB

 

 

OCI 주가의 최근 이틀 사이의 하락은 러시아가 천연가스 공급을 확대하기로 함에 따라 천연가스 및 원유 가격이 하락하였고, 그에 따라 폴리실리콘의 가격이 고점을 찍었다는 분위기가 생겼기 때문이다. 

http://news.heraldcorp.com/view.php?ud=20211008000372 

 

푸틴 “공급 늘린다” 한마디에 가스값 안정…에너지업계 러시아 위상 확인

세계 에너지 시장에서 천연가스 가격이 계속 급등하면서 액화천연가스(LNG) 업계의 큰손인 러시아의 영향력이 커지고 있다. 중국이 석탄 대체연료로 LNG 수입을 늘리고 있고 겨울철을 앞두고 난

biz.heraldcorp.com

 

그리고 미중 분쟁의 수혜로 OCI가 반사이익을 보고 있었는데 미중 정상 회담 소식으로 인해 미중 분쟁이 해소될 가능성도 존재하기 때문이다. 

https://newsis.com/view/?id=NISX20211007_0001605378&cID=10101&pID=10100 

 

바이든·시진핑 연말 전 '화상 정상회담' 원칙적 합의(종합2보)

[워싱턴=뉴시스]김난영 특파원 = 조 바이든 미국 대통령과 시진핑 중국 국가주석이 연말 전 화상으로 정상회담을 할 것으로 보인다

www.newsis.com

 

이 두가지 이슈 중에서 첫번째 이슈에 대해서는 아직 섣불리 단정하기에는 빨라 보인다. 중국 전력난은 현재진행형이고 곧 있으면 겨울이기 때문에 더 많은 전력이 필요한 상황이기 때문이다. 폴리실리콘 가격이 고점에서 여전히 유지되고 있다. 쉽게 빠지기는 어려워 보인다. 

 

두번째 무역분쟁 이슈는 지금까지의 미국과 중국의 공방을 보았을 때 중국이 쉽게 백기를 들지는 않을 것으로 추측한다. 미국의 중국 때리기는 이렇게 쉽게 끝날 싸움이 아니다. 

미국은 중국을 세계의 공급망 역할에서 배제시키려고 하고 있다. 반도체부터 시작해서 폴리실리콘도 마찬가지다. 중국이 세계시장에서 폴리실리콘의 대부분을 공급한다. 그렇기 때문에 OCI는 여전히 기회가 있다. 

 

SK증권에서 나온 OCI 리포트를 보자.

OCI_20211008_SK.pdf
0.64MB

 

폴리실리콘 가격은 꾸준히 상승하고 있다. 

2분기에는 웨이퍼 증설 대비 폴리실리콘 수요부족으로 상승했다면 3분기에는 메탈실리콘 가격의 상승이 원인이다. 3분기 메탈실리콘 가격은 9월에만 3배 가까이 올랐다. 

 

3분기 실적을 폴리실리콘 가격 상승을 반영하여 매출 및 영업이익 추정치를 올렸다. 

 

2020년 대비 2021년 확실히 실적이 턴어라운드했다.

최근 하락은 이 실적을 반영하지 못하고 있다. 그리고 OCI는 2차전지 사업도 진출을 선언했기에 여전히 OCI는 매력적으로 보인다. 

OCI의 최근 리포트들을 읽어보자.

 

8월 26일 현대차증권에서 나온 리포트를 먼저 보자.

OCI_20210826_현대차.pdf
0.76MB

 

신장위구르 인권문제로 블랙리스트에 오른 Hoshine silicon을 사용하여 태양관 패널을 생산한 중국업체들이 제품이 미국 세관에 억류되었다. 사실상 이것을 입증하기가 쉽지 않기 때문에 중국산 원재료를 쓰면 안된다는 말이다.

OCI는 유럽과 남미산 메탈실리콘을 사용한다. 

그리고 Jinko Solar는 독일의 Wacker와 연간 7만톤 폴리실리콘 공급 장기계약을 체결했다. Wacker는 OCI와 더불어 중국 이외에서 폴리실리콘을 생산하는 업체다. 특히 미국산 폴리실리콘은 비싼데도 불구하고 장기공급계약을 체결하였다.

이것이 주는 의미가 커보인다. 중국 태양광업체조차도 중국 폴리실리콘 사용을 하지 않으려고 하고 있다. 그리고 Wacker의 Capa는 Jinko Solar가 다 가져갔다. 중국업체가 아닌 폴리실리콘 제조업체는 OCI가 유일하다.

OCI도 Longi와 3년간 연간 25000톤 폴리실리콘 공급 계약을 체결했다. 2022년에는 증설하면 35000톤까지 가능하기에 추가 물량은 10000톤이다. 

OCI는 군산에 가동중지한 라인이 있는데 이것을 활용하면 추가 증설도 충분히 가능하고 증설하면 추가 3~4만톤까지는 생산가능하다. 이 물량을 누군가가 장기계약하면 수익안정성은 보장된다. 충분히 가능한 시나리오다. 

 

 

영업이익은 올해부터 흑자전환이고, EPS도 플러스로 바뀐다. ROE도 20 수준에 도달한다. 본격적인 실적 턴어라운드가 시작되는 것이다.

 

 

8월 30일 메리츠증권에서 나온 리포트를 보자.

OCI_20210830_메리츠.pdf
0.93MB

 

폴리실리콘 가격은 증설, ESG(신장위구르 인권문제), 물동량 병목현상을 근거로 강세가 이어지고 있으며 다른 소재 대비 투자가치가 높다. 

OCI는 태양광 소재 사업뿐만 아니라 반도체용 폴리실리콘 사업을 통해 반도체 소재 사업도 하고 있다. 그 사업을 더 확장하여 2차전지 음극재 소재사업도 진출한다.

포스코케미칼과의 JV 설립으로 2차전지 소재 산업도 진출했다. 포스코케미칼과 OCI는 2020년에 51대 49 지분으로 피앤오케미칼을 설립했다. 피앤오케미칼은 먼저 2022년에 반도체 세정용 고순도 과산화수소 생산을 시작하고, 2024년에 피치 생산을 시작할 예정이다. 

피치는 탄소소재로 이차전지의 충전·방전 효율 향상과 배터리 수명을 증가시키기 위해 음극재 표면 코팅용으로 사용된다. 피치는 현재 전량 수입해서 사용하고 있다. 이 JV에서 피치의 국산화 및 내재화를 추진하는 것이다.

 

9월 1일에 KB증권에서 나온 리포트를 보자.

OCI_20210901_KB.pdf
0.32MB

 

반도체용 폴리실리콘의 판매가 2023년 4000톤까지 증가할 것으로 보고 있다. 4000톤 규모면 글로벌 탑5에 조금 못미치는 수준이다. 삼성전자와 SK하이닉스향 물량만 확보할 수 있으면 성장은 더 급속도록 이루어질 것으로 보인다. 

 

 

 

유기실리콘 가격이 오르면서 KCC의 주가가 단기간에 급등했다.

유기실리콘의 가격이 오르는 이유는 공급 이슈와 미중 분쟁 때문이다.

전세계적으로 건축 관련 수요가 늘면서 건설용, 산업용으로 많이 쓰이는 유기실리콘의 가격이 상승했다. 그리고 전세계 유기실리콘 60%를 중국에서 생산하는데 미국 정부가 중국 신장 위구르족 인권 탄압과 관련해 호신실리콘산업, 신장생산건설병단 등 5개 중국 실리콘 기업의 미국 수출을 제한했다. 

수요는 느는데 공급은 늘어나지 않으니 가격이 오를 수밖에 없다.

유기실리콘의 원료는 메탈실리콘인데 유기실리콘의 가격이 오르니 메탈실리콘의 가격도 오른다.

무기실리콘도 메탈실리콘으로 만들기 때문에 가격이 오른다.

무기실리콘은 태양광 및 반도체에서 사용된다. 태양광 및 반도체에서 사용되는 실리콘을 폴리실리콘이라 부른다. 

 

폴리실리콘의 현물가격 추세를 보면 최고가를 갱신중이다. 

http://www.sunsirs.com/kr/prodetail-463.html

 

지금 전세계는 탄소중립이 최우선 과제다. 그렇게 때문에  풍력과 태양열 같은 재생에너지 산업을 육성하고 투자하고 있다.  미국 정부 또한 태양열을 통한 전력 공급 비중을 현재 3%인데, 2035년까지 37%, 2050년까지는 44%까지 늘리겠다고 발표했다. 

태양열 집열판의 핵심소재는 폴리실리콘이다.

OCI는 폴리실리콘 연간 생산량 기준 전세계 7위의 기업이며 국내에서 유일한 폴리실리콘 제조 업체다. 

OCI는 과거에는 폴리실리콘 사업이 호황이었지만 중국업체의 저가 물량공세에 물려 현재 사업이 예전만큼 좋지는 않다. 

하지만 폴리실리콘 가격의 상승, 글로벌 태양광 산업 성장, 미국의 중국 규제 이 삼박자가 맞물리고 있다.


OCI에 대해 깊게 살펴볼 필요가 있다. 현재 주가는 52주 최고가 경신을 앞두고 있다. 

+ Recent posts