바티인베스트

유진투자증권에서 나온 상아프론테크 리포트를 읽어보자.

상아프론테크는 고어, 듀퐁에 이어 세계에서 3번째로 불소수지멤브레인을 자체 기술로 개발한 업체다.

상아프론테크는 국내유일의 멤브레인제조업체며 올해부터 현대차 넥쏘에 적용되고 있고, 현대차가 개발중인 상용차에도 납품하게 될 가능성이 크다. 특히, 상용차는 일반차보다 멤브레인 탑재가 2배 이상 사용되기 때문에 앞으로 성장가능성은 매우 크다. 

그리고 건물용 수소연료전지에도 공급이 되고, PEM수전해설비업체 공급전망도 밝다. 

상아프론테크의 현재 매출에서 멤브레인이 차지하는 비중은 5%에 불과하다. 하지만 수소시대로 인해 멤브레인 수요가 증가함에 따라 매출대비 비중은 2030년에는 60%에 달할 정도로 급속도로 성장할 것으로 예상하고 있다.

상아프론테크를 투자할 때 현재 PER이 390에 도달하기 때문에 너무 고평가라고 말하는 사람들이 많다. 하지만 상아프론테크는 수소시대를 대표하는 성장주다. 그렇기 때문에 멤브레인 매출이 늘어나는 것을 봐야 한다.

멤브레인 매출이 늘어나면서 자연스럽게 EPS는 증가하고 PER은 줄어든다. 

2차전지 소재주들의 폭발을 봤다면 상아프론테크같은 종목은 조정올때마다 매수해두어야 한다.

불소수지 멤브레인 제조기업 상아프론테크가 2021 수소모빌리티+쇼에 참가하고 있다.

상아프론테크가 국산화에 성공한  ePTFE 고분자 전해질막은 현재 현대차에 고어와 듀얼로 공급하고 있다. 불소계 멤브레인은 탄화수소계 멤브레인보다 더 안정적이고 우수하다.

상아프론테크는 현재는 수소차의 연료전지용 멤브레인만 제조하고 있으나 향후 수전해, RFB, 발전용 연료전지까지도 사업을 확장할 예정이다. 그리고 현재 수소연료전지 세계1위인 현대차에 납품하는 이력으로 글로벌 진출도 꿰하고 있다.

상아프론테크의 주가는 최근 최고점을 갱신하여 박스권을 탈출하였다. 

불소수지 멤브레인을 생산하고, 현대차 납품이력까지 있는 상아프론테크는 글로벌 수소업체들에게 매력적이다. 이미 현대차에서 검증이 다 되었으니 믿고 쓰면 된다.

수소는 이제 시작하는 산업이다. 그리고 소부장 중에서 소재가 으뜸이다. 수소연료전지 소재기업 상아프론테크의 성장을 기대해보자.

㈜상아프론테크(대표 이상원)는 9월 8일(수)부터 11일(토)까지 일산 킨텍스(KINTEX) 9홀에서 열리는 '2021 수소모빌리티+쇼(H2 MOBILITY+ENERGY SHOW 2021)'에 참가해 강화전해질막을 소개했다.

상아프론테크는 슈퍼엔지니어링 플라스틱을 기반으로 핵심 원천기술을 확보해 다양한 사업 분야에 제품을 공급하고 있는 첨단 부품·소재 전문 기업이다. 1974년 설립 이후 다양한 제품의 국산화 개발에 성공해 고객사에 공급하고 있으며 지속적인 사업 분야 확장과 연구개발 투자로 고부가 특수소재 전문 기업으로 성장하고 있다.

이번 전시회에 출품한 강화전해질막은 수소연료전지 MEA의 핵심부품으로 연료극의 수소와 공기극의 산소가 직접적으로 결합하는 것을 방지해주며, 연료극에서 생성된 수소 이온만을 통화시키는 역할을 한다.

이준섭 상아프론테크 차장은 "상아프론테크의 강화전해질막은 당사의 핵심기술인 ePTFE 멤브레인을 활용해 보강한 제품으로 기계적 강도가 우수하고 높은 치수 안정성을 자랑한다. 또한 불소계 이온전도체 사용으로 내화학성이 우수하다"라고 제품에 대해 설명했다.

이어 "향후 성장하는 수소경제 활성화에 맞춰 증설투자, 연구개발 투자를 지속할 예정이며 수전해, RFB, 발전용 연료전지 등 다양한 제품 라인업 확대를 추진할 계획"이라며 "국내 시장에서의 레퍼런스를 바탕으로 유럽, 북미 등 수소 선진국에 당사의 기술을 바탕으로 진입하여 글로벌 네트워크를 구축하고자 한다."라고 포부를 밝혔다.

한편, 수소모빌리티+쇼 조직위원회, KOTRA, KINTEX가 주관하고 산업통상자원부, 환경부, 국토교통부가 후원한 '2021 수소모빌리티+쇼'의 전시 품목은 다음과 같다. △수소모빌리티 분야(수소차, 수소드론, 수소선박, 수소철도, 수소건설기계, 수소차 부품, 수소 자전거, 수소 이륜차 등) △수소충전인프라 분야(수소충전소, 수소생산, 저장, 운송, 소형 수소 모빌리티 충전기 등) △수소에너지 분야(연료전지, 신재생에너지)

http://kr.aving.net/news/view.php?articleId=1633539&Branch_ID=kr&rssid=naver&mn_name=news 

한국IR협의회에서 나온 상아프론테크의 기술분석보고서를 리뷰해보자.

상아프론테크는 2차전지, 자동차, 디스플레이, 사무자동화 제품, 반도체, PCB, 전자부품 등의 다양한 고분자 정밀 소재/부품 제조기업이다. 그중에서 현재 주사업은 2차전지쪽이며 미래의 주사업은 수소사업이다.

상아프론테크는 삼성SDI에 2차전지 전해액 누수방지용 캡어셈블리 가스켓 등을 납품하고 있다. 전해액 누수방지용 캡어셈블리 가스켓은 상아프론테크 외에도 동화일렉트로라이트, 상신이디피, 신흥에스이씨가 공급하고 있다. 이 가스켓도 2차전지에서 없어서는 안되지만 양극재나 음극재처럼 2차전지 핵심소재에 비견할만한 중요한 제품은 아니다. 

하지만 2차전지 사업의 구조적인 성장으로 인해 가스켓 부분의 매출도 성장하여 상아프론테크의 올해실적도 좋아지고 있다. 

상아프론테크에 관심을 가져야하는 이유는 바로 수소사업 때문이다. 상아프론테크는 불소수지 멤브레인을 개발하여 고어사가 독점중인 시장에 새롭게 진입하게된 유일한 업체다. 상아프론테크는 대량생산을 위해서 공장을 증설하고 있다. 

PEMFC 시장은 20201년 21억 달러에서 2028년에는 10배 이상 규모가 커진 227.4억 달러 시장으로 커질 것으로 예상되고 있다. 수소시대가 그만큼 빨라지고 있는 것이다. 수소차에서 수소연료탱크가 가격의 40%를 차지하는데 수소연료탱크에서 46%의 가격을 차지하는 것이 바로 상아프론테크가 가진 불소수지 멤브레인다. 그만큼 수소차가 많이 팔릴수록 상아프론테크의 매출의 급성장이 예상된다.

이 자료에 의하면 국내의 코오롱인더스트리도 특정수준이상의 멤브레인을 개발하여 상아프론테크의 위협이 될수도 있다고 언급하고 있다. 아직까지 코오롱인더스트리는 현재 PEM은 개발완료하였는데 MEA은 아직 개발완료하지 않은 상태로 알고 있었는데 이 부분에 대해서 구체적인 조사가 필요해보인다. 그리고 불소계 멤브레인과 탄화수소 멤브레인의 차이에 대한 조사가 필요해 보인다. 

수소차 부품 중 가장 높은 비중을 차지하는 것이 연료전지 스택(수소차 생산비의 약 40%)이다. 

상아프론테크는 연료전지 스택 막전극집합체(MEA)의 멤브레인(Membrane, 전해질막)을 공급하고 있다. 이는 수소연료전지 원가에서 무려 43% 가량을 차지한다.

상아프론테크는 국내 유일의 불소수지 기반 멤브레인 생산 기술을 가지고 있다. 멤브레인은 수소연료전지차에서 수소 이온만 통과할 수 있는 막을 구성하는 기능을 한다. 멤브레인은 수소이온 H+만 통과시키는 필터 역할을 하는 것으로, 그동안 미국 GORE사가 독점했으나 상아프론테크가 국산화에 성공했다.

상아프론테크는 멤브레인의 소재인 ePTFE에 대한 개발과 특허 등록도 완료하였고 올해부터 대량 생산 체제에 돌입한다. 

수소연료전지는 수소차뿐만이 아니라 ESS에도 사용되기 떄문에 향후 수소 경제 시대가 도래했을 때 필수적이다.

그러한 수소연료전지의 핵심소재인 멤브레인을 공급할 수 있는 업체는 현재 세계에서 미국의 고어와 상아프론테크 밖에 없다.

어떤 산업이 발전하며 소부장 기업도 발달하는데 그 중에서 핵심은 소재 기업이다.

수소경제에서 상아프론테크를 주목하자.

아래는 유진투자증권의 리포트이니 참고해서 읽어보자.